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Departamento de Cuentas Nacionales y Estadísticas Económicas
El Banco Central de la República Dominicana (BCRD), en el interés de mantener debidamente edificados a los agentes económicos y al público en general y en su calidad de responsable de la compilación del sistema de cuentas nacionales del país, considera oportuno realizar algunas precisiones técnicas sobre la metodología de medición de la actividad económica intermediación financiera, seguros y actividades conexas y su aporte al producto interno bruto (PIB), sustentadas en las mejores prácticas internacionales aplicables a la elaboración de estadísticas macroeconómicas.
Marco general de las cuentas nacionales
Las cuentas nacionales constituyen un sistema estadístico integral que organiza y registra de manera coherente las transacciones económicas, permitiendo analizar la producción, la generación y distribución del ingreso y el uso de los recursos. Este sistema constituye la base para el análisis económico, la formulación de políticas públicas y la toma de decisiones de los agentes económicos.
En este contexto, las cuentas nacionales con periodicidad anual se elaboran aplicando los lineamientos del Sistema de Cuentas Nacionales 2008 (SCN 2008), marco metodológico internacional, elaborado en conjunto por Naciones Unidas, Comisión Europea, Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), Fondo Monetario Internacional (FMI) y Banco Mundial. Estas estimaciones se sustentan en investigaciones exhaustivas a nivel de empresas públicas y privadas, censos, encuestas, registros administrativos, estadísticas de producción y precios, así como en los estados financieros de las distintas unidades económicas y constituyen la base fundamental sobre el cual se estructuran los distintos componentes del sistema de cuentas nacionales, como es el caso de los agregados macroeconómicos del PIB trimestral y el indicador mensual de actividad económica (IMAE).
A partir de la estructura de las cuentas nacionales anuales se desarrollan las estimaciones de alta frecuencia, las cuales se elaboran conforme a las recomendaciones del Manual de Cuentas Nacionales Trimestrales de 2017 del FMI. Estas estimaciones permiten dar seguimiento oportuno a la evolución de las actividades económicas y facilitan la toma de decisiones de política en la coyuntura, preservando coherencia conceptual y metodológica con las cuentas anuales.
Es importante destacar que, para la compilación del sistema de cuentas nacionales, el Banco Central ha contado con la asistencia técnica de consultores externos y de organismos internacionales, especialmente del Fondo Monetario Internacional.
El sector financiero en las cuentas nacionales
La actividad intermediación financiera, seguros y actividades conexas se presenta de forma consolidada en las cuentas nacionales e incluye: i) servicios financieros, exceptuando seguros y fondos de pensiones; ii) servicios de seguros y fondos de pensiones; iii) servicios auxiliares financieros, de seguros y de fondos de pensiones.
Los servicios financieros comprenden los ofrecidos por el Banco Central, bancos múltiples, bancos de ahorro y crédito, corporaciones de crédito, asociaciones de ahorro y préstamos, fondos de inversión y cooperativas. Por otro lado, en los servicios de seguros y fondos de pensiones participan las compañías aseguradoras, reaseguradoras y las administradoras de riesgo de salud (ARS) y fondos de pensiones. Por último, los servicios auxiliares financieros son ofrecidos por entidades que no asumen la propiedad de los activos y pasivos financieros que administran; servicios prestados por los puestos de bolsa, las administradoras de fondos de inversión, las administradoras de fondos de pensiones (AFP), fiduciarias, agencias de cambio, agentes y corredores de seguros y demás entidades que realizan actividades de supervisión.
En particular, la actividad intermediación financiera, seguros y actividades conexas utiliza informaciones procedentes de estados financieros y registros administrativos de las diferentes entidades privadas y públicas que la componen, como es el caso del Portal de la Administración Monetaria y Financiera (PAMF) y demás registros imprescindibles para una estimación rigurosa y detallada que permita reflejar un alcance más preciso de la actividad.
Estimación de los servicios financieros
Los servicios de intermediación financiera se estiman a partir de los ingresos percibidos por los intermediarios financieros, a través de comisiones explícitas o implícitas. Las explícitas incluyen ingresos por comisiones de tarjetas de crédito, manejo de cuentas, comisiones por mora, cheques devueltos, retiros de tarjetas de crédito, entre otros cargos e ingresos que generan dichas entidades.
De igual forma, en el marco del SCN 2008, también se incorpora en la producción del sector financiero las comisiones implícitas, denominadas servicios de intermediación financiera medidos indirectamente (SIFMI), las cuales se generan al imputar una comisión por servicios indirectos a todos los préstamos y depósitos ofrecidos por una institución financiera.
Los SIFMI se estiman mediante la suma de dos componentes: los SIFMI de préstamos, el cual es el resultado de la diferencia entre los intereses cobrados al deudor y los intereses obtenidos de multiplicar la tasa de referencia pertinente por el stock promedio de préstamos; y los SIFMI de depósitos, definidos por la diferencia entre los intereses obtenidos de multiplicar la tasa de referencia por el stock promedio de depósitos y los intereses pagados a los depositantes.
En definitiva, los servicios financieros como la gestión de riesgos, la administración de fondos y la facilitación de transacciones, se miden indirectamente porque no tienen un precio explícito. Su costo se encuentra implícito en la diferencia entre las tasas de interés de préstamos y depósitos, y su valor se estima mediante cálculos basados en márgenes de interés utilizando una tasa de referencia.
En cuanto al Banco Central, la producción más preponderante que se estima son los servicios que no se cobran de forma explícita a precios de mercado pero que generan un margen financiero implícito, los cuales son de naturaleza colectiva. De esta forma, se genera una producción no de mercado la cual es imputada.
En tanto que la producción de seguros, también conocida como el costo de servicio de seguros, se basa en el principio de sumar las primas recibidas y las primas suplementarias, deduciendo las indemnizaciones. Las primas efectivas corresponden a los montos que paga el asegurado a la compañía de seguros para obtener cobertura, mientras que las primas suplementarias son los ingresos que la aseguradora genera al invertir los fondos acumulados en las reservas y las indemnizaciones son los pagos que realizan las compañías de seguros cuando ocurren los siniestros.
Estimaciones de alta frecuencia del sector financiero
Para la estimación de las cuentas trimestrales y mensuales en términos corrientes de los servicios de intermediación financiera y los servicios de seguros y reaseguros se utilizan las informaciones provenientes de estados financieros, al igual que en las estimaciones anuales. En particular, los estados financieros del Banco Central, los estados financieros de los intermediarios financieros a través del PAMF y otros registros clave, cuentan con el nivel de representatividad requerido para llevar a cabo estimaciones con el más alto nivel de precisión posible y que a la vez nos permita contar con un sistema oportuno de información para la toma de decisiones en la coyuntura.
Es preciso recordar que la incorporación de los SIFMI en las estimaciones de las cuentas del sector financiero, en el ámbito de las cuentas nacionales anuales, trimestrales y mensuales, responde a un apego estricto y transparente de lo indicado en el SCN 2008.
Como indica el SCN 2008, la imputación de los SIFMI en la producción resulta necesaria para reflejar la realidad económica del sector financiero; no simplemente un ajuste contable. Su incorporación en la producción del sector forma parte integral de su estimación, en vista de poder registrar aquellas comisiones resultantes por ofrecer servicios financieros que no se cobran con un precio explícito. A tal efecto, es evidente que sin las estimaciones de los SIFMI estaríamos asumiendo una subestimación de la producción del sector financiero, y por lo tanto, no estaríamos realizando una estimación apegada a los estándares de las mejores prácticas internacionales vigentes.
Para ser ilustrativos, en la serie histórica de las cuentas nacionales dominicanas referencia año 2018, el aporte de los SIFMI en la producción de las cuentas del sector financiero se encuentra en torno a 46 %, similar a distintos países de la región. Por ejemplo, casos como los de Guatemala y Costa Rica con ponderaciones de 58 % y 45 %, respectivamente, sobre la producción total de servicios financieros en las series de sus más recientes compilaciones de referencia, reflejan una muestra de lo sustancial que podrían ser estos montos respecto a la producción de este tipo de servicios.
En este sentido y en interés de explicar al público en general los detalles que sustentan el resultado del desempeño del sector financiero en la coyuntura, se presentan a continuación los detalles según el enfoque de la producción o del valor agregado real del producto interno bruto (PIB) por sectores de origen, el cual es el utilizado en la compilación de estadísticas de alta frecuencia, es decir del IMAE y el PIB en su periodicidad trimestral. Posteriormente, se procede también a presentar un ejercicio que muestra la consistencia del resultado del crecimiento de enero-noviembre de 2025 de la referida actividad utilizando el enfoque del ingreso o remuneración a los factores de producción.
Enfoque de la producción
En primer lugar, es importante puntualizar una distinción metodológica relevante al momento de realizar ejercicios utilizando registros administrativos o estados financieros: la contabilidad gerencial, regida por estándares internacionales, puede diferir de la contabilidad nacional en la clasificación de transacciones y flujos. En el marco del SCN, no todos los ingresos contables entran dentro de la frontera de la producción, ni todos los gastos son considerados consumo intermedio.
Por ejemplo, los ingresos o gastos derivados estrictamente de intereses no forman parte del valor agregado bruto de la economía, sino que se registran en la Cuenta de Asignación del ingreso primario para conformar el ingreso nacional bruto. El manual del SCN establece una codificación específica para cada transacción en una secuencia de cuentas que podría discrepar de la contabilidad financiera. Por consiguiente, existen múltiples flujos económicos que, si bien son fundamentales para la rentabilidad de una empresa, se consolidan en saldos contables distintos al valor agregado dentro de la secuencia completa de cuentas nacionales.
En este tenor, al aplicar los lineamientos metodológicos correspondientes, es posible emular la estimación del sector utilizando la información procedente de los estados financieros y registros administrativos de entidades públicas y privadas, propias de este sector. Al consolidar las comisiones explícitas y la producción implícita derivada de los SIFMI, y deducir los gastos operativos relacionados (gastos administrativos, seguros, reclamaciones, entre otros), se obtiene un valor agregado corriente de los servicios financieros en su conjunto con un crecimiento nominal de 12.0 % para el período enero-noviembre de 2025. Este dinamismo estuvo encabezado por las otras sociedades monetarias de depósito (banca múltiple), las cuales poseen una ponderación en torno al 60.0 % del sector.
La expansión de 7.3 % registrada por el sector intermediación financiera, seguros y actividades conexas responde estrictamente a la precisión metodológica de las cuentas nacionales, las cuales utilizan índices de precios específicos y diferenciados para cada subsector y mes, capturando con mayor fidelidad la estructura de costos propia de la intermediación financiera. Si se quisiera realizar una estimación aproximada utilizando la variación promedio interanual del índice de precios al consumidor (IPC) del período enero-noviembre de 2025 (3.77 %) como deflactor, el resultado obtenido fuese de 8.0 %. La brecha entre ambas cifras se explica por el uso de los referidos índices de precios diferenciados, tal como se ilustra en la tabla presentada en la siguiente sección de este documento.
Enfoque del ingreso
Es pertinente señalar que, el Departamento de Cuentas Nacionales y Estadísticas Económicas utiliza registros administrativos detallados cuya granularidad es de carácter confidencial y de acceso restringido, lo cual imposibilita a analistas externos replicar con exactitud el enfoque de la producción bajo los mismos parámetros metodológicos. No obstante, existen vías alternativas para validar la coherencia de las cifras publicadas, por lo que los interesados pudieran elaborar un ejercicio a través del enfoque del ingreso, aprovechando la disponibilidad de información pública que caracteriza al subsector financiero siempre y cuando se apliquen las consideraciones metodológicas pertinentes.
Al respecto, el valor agregado por la vía del ingreso se compone principalmente de las remuneraciones de los asalariados (sueldos, salarios y contribuciones sociales) y el excedente bruto de explotación (EBE). Sobre esto, se debe advertir que el EBE representa el valor generado por la producción una vez deducidos los costos laborales e impuestos a la producción, pero antes de considerar la depreciación de activos fijos, el pago de intereses y los impuestos sobre la renta. Estos últimos no forman parte del valor agregado, sino que se registran en la cuenta de asignación del ingreso primario, cuyo resultado es el ingreso nacional bruto. Por consiguiente, el excedente bruto de explotación no resulta equivalente a la utilidad neta contable; técnicamente, constituye la base económica que, en la secuencia de cuentas de asignación de ingreso primario, se transforma eventualmente en beneficios, dividendos y reservas, tras cumplir con las obligaciones de capital e impositivas.
Cabe aclarar que el Banco Central de la República Dominicana no realiza de forma recurrente una compilación del PIB por el enfoque del ingreso en la modalidad de alta frecuencia (mensual o trimestral), debido a la disponibilidad limitada de indicadores y datos básicos requeridos para el seguimiento del resto de las actividades económicas bajo este enfoque. No obstante, dada la disponibilidad detallada de la información del sector financiero, este método de aproximación constituye una herramienta válida para confirmar que las variaciones publicadas en el valor agregado real son plenamente consistentes con la dinámica de los ingresos generados por el sector.
Bajo este escenario de ingresos, el crecimiento nominal del sector se situó en 12.0 %. Al deflactar este valor por el IPC de enero-noviembre de 2025 se obtiene un crecimiento real de 8.0 %, reafirmando la consistencia con el dato oficial de 7.3 % una vez considerado el efecto de los deflactores diferenciados.
En términos de incidencia, entendida como la contribución específica de un subsector al crecimiento total de la actividad, 4.9 puntos porcentuales del 7.3 % estimado son explicados por el valor agregado real del conglomerado de sociedades de depósitos y del Banco Central. Los restantes 2.4 puntos porcentuales corresponden al desempeño de las sociedades de seguros y al resto de los intermediarios financieros.
Consideraciones finales
En conclusión, la estimación del desempeño del sector financiero en las cuentas nacionales responde a la aplicación de criterios metodológicos y conceptuales ampliamente utilizados a nivel internacional, orientados a reflejar de manera integral la producción de los servicios financieros. Este marco proporciona una base consistente y comparable para el análisis económico y la toma de decisiones.
Un aspecto adicional a resaltar antes de finalizar este artículo es que la tasa de crecimiento del valor agregado de los servicios financieros, al igual que puede suceder con otros sectores económicos, no tiene que estar perfectamente alineada al desempeño del agregado macroeconómico en su conjunto representado por el producto interno bruto. De hecho, en las series históricas se observa heterogeneidad en el crecimiento de las diferentes actividades económicas, tanto en República Dominicana como a nivel internacional.
De forma particular, la literatura económica, incluyendo investigaciones publicadas por organismos internacionales, bancos centrales y revistas académicas especializadas, sugiere que el impacto del sector financiero sobre el PIB puede variar dependiendo de la coyuntura macroeconómica y el nivel de profundidad financiera. En este sentido, investigadores han identificado en algunos países una relación de no linealidad entre el crecimiento económico y el comportamiento de las actividades financieras, las cuales pueden expandirse a ritmos distintos al resto de la economía, sin que ello implique un desajuste estructural.
Finalmente, el Banco Central de la República Dominicana reitera su compromiso institucional de continuar compilando y publicando estadísticas lo más precisas y detalladas como sea posible, procurando fortalecer el sistema estadístico como un instrumento eficaz para el análisis y la toma de decisiones por parte de los hacedores de política, los distintos sectores económicos y la ciudadanía en general, en consonancia con las mejores prácticas internacionales.